|
今年9月下旬以来，一系列金融政策“组合拳”相继出台，本轮政策力度大、范围广、落地速度快，对市场情绪形成强烈催化，市场信心快速回升。此后，三大股指整体振幅明显变大，急涨急跌时有发生。在这样的宏观背景下，我们应该如何理解这些现象，在纷乱嘈杂的市场环境中保持整体投资框架的稳定？ 为了回答这些问题，这次本站十分有幸邀请到西部利得基金的基金经理吴海健进行对话。在与吴海健的对话中，我们深入探讨了其投资理念、投资框架的演变、选股标准以及他对市场的整体看法。 以下为对话全文： 
吴海健，华中科技大学金融学硕士，曾任长江证券股份有限公司高级研究员，合景泰富地产控股有限公司资本副总监，中梁地产控股有限公司战略总监，上海笙超贸易有限公司投资经理。2022年4月30日起担任西部利得聚禾灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 本站：能否概括一下您的投资理念及框架？ 吴海健：我的投资框架简单来说就是自上而下优选行业与自下而上精选个股相结合。 近年来宏观预期变化较快，单纯自下而上的阿尔法因子胜率相对较低。因此我倾向于先选择好的行业方向，再筛选优质个股。这一转变源于我对地产和周期行业的深入研究，以及对市场变化的不断学习和适应。 具体选股标准方面，我坚持“好行业+好公司+好价格”的原则。好的行业应具备增长潜力和竞争优势，好的公司应具备优秀的商业模式、护城河和竞争力，而好的价格则意味着在合适的时机以合理的估值买入。当然，这三者很难同时满足，所以我通常会优先选择“好行业+好公司”，然后等待优质的投资时机出现。 本站：在您投资理念变化过程中都有哪些新的理解或者说是蜕变点？ 吴海健：在投资理念的演变中，我深刻认识到拥抱变化、保持敏感和好奇心以及拓展能力圈的重要性。比如，刚开始管理产品时，由于对新能源、半导体等行业不熟悉，导致错过了2022年的市场反弹行情。现在，我更加注重拓展自己的能力圈，多与券商分析师、公司调研以及内部基金经理交流，提升自己的跨行业研究能力。 其次，在投资心态方面，我也有了显著的变化。最初可能会因为市场的波动或信息的干扰而冲动地买卖股票。如今我已经把交易计划融入到投资理念中，用它来约束自己的操作。无论市场如何变化，我都会坚持自己的交易计划，避免因情绪波动而做出错误的决策。 本站：从行业研究员转变为基金经理的过程中对您来说最大的不同是什么？ 吴海健：在从行业研究员转变为基金经理的过程中，我深刻感受到的最大不同在于心态与责任的转变以及能力圈的拓展需求。作为行业研究员时，我只需专注于自己覆盖的行业，深入跟踪行业动态和个股表现。然而，成为基金经理后我需要为投资人的利益负责，这意味着我必须拥有更广阔的视野和更强的责任心。 例如，当某个我擅长的行业或领域暂时没有投资机会时，我必须能够迅速适应并寻找其他有潜力的投资方向。为此我积极采取多种策略，包括多看行业报告、参与路演活动，以及与券商分析师、公司管理层和内部基金经理进行深入交流。 总的来说，从行业研究员到基金经理的转变无疑是一个充满挑战但极具价值的过程。 本站：最近市场一揽子政策的力度很大，您对于未来市场有什么样的判断 ？ 吴海健：短期看，我认为市场或将呈现震荡态势。但中期而言，我持乐观态度，因为政策态度的明确转变或将显著带动股市。 参考以往经验，政策出台至落地生效，对股市有明显的带动作用。近期市场从9月底低点反弹至今，已有一定涨幅，但前期的反弹更多是由预期或情绪改善带来的短期估值提升。若能在中期层面看到基本面在政策作用有明显的提升，市场或将走出由基本面或EPS驱动的行情。 本站：我们了解到您之前是地产行业分析师，也有实业经历，目前大家对地产行业比较悲观，您是怎么看的？ 吴海健：尽管10月17日住建部推出了100万套危旧楼房改造计划和提升房企白名单信贷规模等利好政策，但当天A股市场反应略显悲观。我认为这主要是因为与过去的棚改时期相比，这次的数字显得较低，且政策细节如实施时间、补贴方式及货币化安置比例等尚未明确，使得市场感觉政策细化不够。 然而，地产行业的核心在于居民对房价预期的改善。尽管刚需基本盘可能因预期影响而暂时推迟购房计划，但房价预期一旦发生逆转，这部分需求将迅速被激活。目前，解决房价预期问题的关键在于提升居民收入预期和对经济增长的信心。 我认为如果地产基本面持续不振，政府可能会继续推出更多增量政策。一旦地产行业企稳，将带动整个经济链条，包括消费和科技等方向，形成良性循环。因此，从长远来看，地产行业的企稳或反转将提升A股市场整体风险偏好，为消费和科技等高风险偏好领域带来良好机遇。 本站：您有没有特别看好的行业板块？理由是什么？ 吴海健：当前我相对更看好黄金板块，其最核心的逻辑是看好金价的一个上涨趋势。 首先，这次的金价上涨与以往有所不同。以往金价与美联储的加息降息或美债走势较为相关。但自从俄乌战争之后，即便美国处于加息周期，金价却仍一直上涨。这主要是因为全球央行在大量购进黄金，从2022年到2023年之间，央行每年购金量都达到1000多吨，约占整体产量的20%。虽然黄金本身没有供需过剩的问题，但这两年来，全球央行的购金行为给金价提供了一个新的支撑点。 其次，全球去美元化以及地缘政治或国际形势的变化也间接推动了金价上涨。这些因素共同形成了一个竞价中枢，使得金价得以维持在一个较高水平。 最后，随着今年美国逐步进入降息周期，其对金价也会形成一个较强的支撑。因此，我比较看好金价未来的趋势。基于这个逻辑，我看好目前黄金板块的未来空间。这可能是因为国内市场对于金价快速上涨后会快速回落的担忧。然而，如果金价能够维持高位较长时间，甚至继续上涨，那么国内投资者对于黄金股的看法可能会有较大的改变。 本站：今年以来的市场发生了不少事情，能否挑一两件谈谈您在这些事情上的收获？ 吴海健：今年让我印象深刻的是九月份以来的上涨行情，特别是科创板指数近20%的涨幅，这在历史上是罕见的。 这一轮行情让我深刻体会到资金行为在短期内的定价能力和对市场走势的影响力。例如，部分指数权重股在这一轮反弹中走势基本一致，但它们的基本面和分析逻辑却完全不同。这背后的主要原因是短期资金快速涌入一些被动指数基金带动相关权重股上涨。 从配置的角度来看，短期内行业的基本面可能已不再是决定股价走势的主要因素。更多需要从指数层面、宽基ETF，或从资金的角度来考虑。这对我产生了较大的冲击，因为短期的市场波动确实难以预测。 然而，资金行为确实可以作为一个重要的短期分析和投资考虑的因素。至于如何在大的投资框架中更好地处理这个问题，我还在不断思考和探索。但至少，现在我会更加重视短期流动性因子对市场的影响。 本站：做投资常常伴随着各种压力，您是如何有效缓解这些压力的呢？ 吴海健：我认为投资的压力主要不是来自于净值的涨跌或者与他人的相对收益差距，而是来自于买了看好的股票后，其表现却与自己的预期大相径庭。这会让我反思自己的投资框架或选股逻辑是否有问题，这是我最大的压力来源。另外，当净值表现相对不佳，我也会觉得有些辜负投资者的期待。 基于这两点，首先我会多与市场交流，比如与公司内部的基金经理或研究员沟通。如果我买的板块在下跌，我会去了解这个板块发生了什么变化，以及我当初选择配置它的逻辑框架是否需要调整。通过交流，如果我发现没有什么实质性变化，我的压力会相对减轻很多；但如果发现确实有变化，我会考虑调整自己的配置方向。 其次，我会通过运动来释放压力，比如健身、打篮球或踢足球等。这些运动不仅能帮助我放松身心，还能让我以更清晰的头脑去面对投资中的挑战。
|
